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　　亚星游戏石化行业ღ★ღ★，亚星会员平台管理平台ღ★ღ★，亚星游戏YAXING官网·(中国)官方网站ღ★ღ★，亚星手机版官方登录网站亚星游戏官网亚星YAXING官网ღ★ღ★，化工行业ღ★ღ★。1月13日晚ღ★ღ★，潍坊亚星化学股份有限公司（以下简称“亚星化学”）发布公告ღ★ღ★，宣布终止发行股份及支付现金收购山东天一化学股份有限公司（以下简称“天一化学”）100%股权的交易木村衣里ღ★ღ★。

　　这意味着ღ★ღ★，这家自2019年陷入经营困境的老牌化工企业ღ★ღ★，其通过外延式并购快速转型的希望再度落空ღ★ღ★。公告将本次交易终止原因归结为交易各方未能就彼此核心诉求ღ★ღ★、标的资产预估价值等关键事项达成一致意见木村衣里ღ★ღ★。

　　根据此前公告亚星代理平台官网ღ★ღ★，亚星化学本计划通过这笔交易购买天一化学100%股权ღ★ღ★，提升自身盈利能力和核心竞争力木村衣里ღ★ღ★。因为天一化学是国内溴系阻燃剂领域的龙头企业ღ★ღ★，核心产品市占率高且拥有国家专精特新“小巨人”称号ღ★ღ★。

　　这项交易从一开始就被市场视为亚星化学构建“氯碱+PVDC新材料+溴系阻燃剂”产业布局的关键一步ღ★ღ★。对这家陷入经营困境的公司而言ღ★ღ★，外延式并购曾是快速实现转型的希望ღ★ღ★。

　　然而ღ★ღ★，自本次交易启动以来ღ★ღ★，尽管该公司及相关各方积极推进各项工作ღ★ღ★，然而ღ★ღ★，由于市场环境变化等因素ღ★ღ★，交易各方最终未能就核心条款达成一致ღ★ღ★。

　　公告同时披露木村衣里ღ★ღ★，该公司已承诺自终止公告披露之日起至少1个月内不再筹划重大资产重组事项ღ★ღ★，并计划于2026年2月6日召开投资者说明会ღ★ღ★，回应市场关切ღ★ღ★。

　　上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊律师对《证券日报》记者表示ღ★ღ★，此次终止ღ★ღ★，直接意味着亚星化学计划通过外延式并购快速构建“溴系阻燃剂”增长极的路径短期内受阻ღ★ღ★，但这并不等同于永久关闭了并购大门ღ★ღ★，这家公司需要根据相关法律法规要求ღ★ღ★，在未来的战略决策中更为审慎地评估标的估值与自身整合能力ღ★ღ★。

　　短期来看ღ★ღ★，亚星化学的转型重心已完全转向内生性项目ღ★ღ★。就在收购终止前约半个月ღ★ღ★，该公司刚宣布其“4.5万吨/年高端新材料项目”与“500吨/年六氯环三磷腈项目和500吨/年苄索氯铵产业化项目”正式投料试生产ღ★ღ★。

　　这些项目被视为亚星化学产业转型ღ★ღ★、提升盈利能力的关键一步ღ★ღ★。聚偏二氯乙烯（PVDC）树脂等高端新材料在食品包装ღ★ღ★、医药包装等领域应用广泛亚星代理平台官网ღ★ღ★，而六氯环三磷腈则是重要的有机磷化工中间体ღ★ღ★。

　　不过亚星代理平台官网ღ★ღ★，孙宇昊表示ღ★ღ★，这些项目从试生产到达标生产并产生稳定收益尚需时日ღ★ღ★，且面临市场开拓ღ★ღ★、成本控制等多重不确定性ღ★ღ★，因此单纯依靠内生项目支撑中期扭亏与转型存在较大压力ღ★ღ★。

　　中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅在接受《证券日报》记者采访时也认为ღ★ღ★，终止本次收购更多是特定标的核心条款未达成一致的结果ღ★ღ★，而非否定外延式扩张本身ღ★ღ★。他表示ღ★ღ★，内生项目是当前亚星化学转型的核心支撑ღ★ღ★，但并购仍可能作为补充选项ღ★ღ★。

　　这不是亚星化学第一次转型尝试遇阻ღ★ღ★。回顾公司发展历程ღ★ღ★，2019年生产厂区整体搬迁后ღ★ღ★，公司经营一直处于恢复期亚星代理平台官网ღ★ღ★。2024年度及2025年前三季度ღ★ღ★，该公司净利润均为亏损亚星代理平台官网ღ★ღ★。期间ღ★ღ★，该公司也多次尝试通过并购重组转型ღ★ღ★，却均以失败告终ღ★ღ★。

　　其中ღ★ღ★，2020年初ღ★ღ★，山东大型民营企业力诺集团曾相中亚星化学的壳资源ღ★ღ★，拟将医药业务置入其中ღ★ღ★，但最终未能成行ღ★ღ★；时隔一年ღ★ღ★，2021年初ღ★ღ★，亚星化学又宣布筹划收购山东景芝酒业股份有限公司ღ★ღ★，但未能如愿木村衣里亚星代理平台官网ღ★ღ★。此次收购天一化学失败ღ★ღ★，是该公司又一次在转型升级关键节点遭遇挫折ღ★ღ★。

　　亚星化学的并购困局也折射出化工行业转型面临的普遍挑战ღ★ღ★。中国企业联合会资委会委员董鹏对《证券日报》记者表示ღ★ღ★，化工新材料领域并购中估值预期与产业现实常存在冲突ღ★ღ★。

　　袁帅建议其他面临转型压力的化工企业应优化并购策略ღ★ღ★，在尽调阶段深入评估技术可行性和市场波动风险ღ★ღ★，设计结构化支付方式如分期付款与业绩对赌以降低估值风险亚星代理平台官网ღ★ღ★。“此案例警示化工企业需在估值谈判ღ★ღ★、风险控制与长期协同间找到平衡ღ★ღ★。”对于亚星化学而言ღ★ღ★，当外延之路暂时不通ღ★ღ★，如何走稳脚下“内生”的每一步ღ★ღ★，将比以往任何时候都更为关键ღ★ღ★。